En el que quizá sea el mercado de bonos más pequeño y casi seguro el más primitivo del mundo, el impago no es el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores.
Lo es el asalto.
Este mercado se encuentra en Caracas, Venezuela, donde el gobierno socialista del presidente Nicolás Maduro está liberando muy lentamente la maltrecha economía para permitir el tipo de empresas capitalistas que había prohibido durante mucho tiempo. Como parte de la reforma, el dólar estadounidense es ahora la moneda de facto en el país, pero, dada la forma ad hoc en que se están aplicando las reformas, no hay forma de transferir electrónicamente los billetes verdes de un banco a otro.
Por eso, cuando un fabricante de ron local decidió convertirse en la primera empresa en vender bonos en dólares en el país en al menos dos décadas, los inversores metieron montones de billetes de cien dólares en bolsas y los llevaron hasta el banco del destilador en el este de Caracas. Se emplearon todo tipo de técnicas -desde una escolta armada hasta un acercamiento de incógnito- para navegar por las calles de una de las ciudades más peligrosas del mundo. Y aunque la operación fue minúscula -un total de apenas 300.000 dólares-, su éxito a finales del año pasado ha desencadenado una oleada de interés tanto por parte de las empresas que buscan financiación como de los venezolanos adinerados que buscan rentabilizar su dinero.
«¿Qué puede hacer una persona que tiene dólares en Venezuela con ese dinero? ¿Dejarlo en el banco?», dijo Juan Domingo Cordero, un ex presidente de la Bolsa de Valores de Caracas que se retiró hace dos años como presidente de la correduría Rendivalores. «El problema es despejar las operaciones. No podemos seguir operando en efectivo».
40 dólares en botellas
Ron Santa Teresa SACA, cuyo Ron Antiguo de Solera de 1796 alcanza unos 40 dólares la botella en Estados Unidos, generó mucho interés por su venta por parte de inversores cansados de ganar cero intereses en los bancos locales.
Como la bolsa de valores sólo puede liquidar operaciones en bolívares, el destilador estructuró su deuda como bonos de cupón cero para que los inversores no tuvieran que lidiar con el peligro de tener que pagar intereses. Los bonos a un año se vendieron con un descuento de 96 centavos de dólar, y a los inversores se les devolvería a 100 centavos al vencimiento con los ingresos de las exportaciones.
Una venta de bonos corporativos locales en dólares habría sido casi inimaginable hasta hace muy poco, después de que años de interferencia gubernamental en la economía diezmaran los mercados de capitales y pusieran severas restricciones a las transacciones en moneda extranjera. Pero ahora, frente a las sanciones de Estados Unidos que han minado las finanzas del gobierno, Venezuela se ha embarcado en una reticente aceptación de los negocios privados y la dolarización.
Las medidas han suscitado el interés de inversores atrevidos que se preguntan si ha llegado el momento de lanzarse a comprar activos en dificultades. Aun así, el cambio es lento y las empresas locales luchan con problemas básicos como la falta de combustible y los constantes apagones.
El crédito bancario, limitado por las estrictas políticas monetarias y la retirada de las subvenciones del gobierno, es difícil de conseguir. Los préstamos pendientes ascienden a menos de 200 millones de dólares, lo que representa el 0,5% del producto interior bruto, según la investigadora local Ecoanalitica. La media de América Latina es del 30% de la producción. El número de ventas de papel comercial en bolívares se disparó un 60% el año pasado, a pesar de que el mercado local apenas negocia el equivalente a 60.000 dólares al día, frente a los 5 millones de dólares de los años 90.
«Ya no tenemos una economía subsidiada ni préstamos baratos», dijo José Miguel Farías, director financiero de la correduría Mas Valor, con sede en Caracas. «Y el crédito es el combustible que mantiene abiertas las empresas».
Los inversores con dólares están dispuestos a poner su dinero a trabajar. Hay unos 2.000 millones de dólares en efectivo circulando en la economía, y otros 400 millones de dólares están depositados en cuentas sin intereses en bancos locales. Los venezolanos no tienen forma de transferir el dinero al extranjero.
Aunque el bono de Ron Santa Teresa hizo pensar que habría una oleada inmediata de emisiones similares, el aumento ha sido más lento de lo esperado. Otras empresas que buscan recaudar fondos se han visto frustradas por problemas de regulación y estructuración, según tres personas familiarizadas con el proceso que pidieron no ser identificadas al discutir información confidencial.
José María Nogueroles, un ex banquero que abrió la correduría BNCI Casa de Bolsa el año pasado, dice que su firma ha buscado la aprobación de los reguladores para tres ventas de bonos en dólares de empresas locales sin éxito hasta ahora.
«Necesitamos democratizar el mercado y simplificar los procesos», dijo en una entrevista.
Cuando Ron Santa Teresa emitió sus bonos, los compradores supusieron que para el momento de su vencimiento se contaría con un sistema de compensación de dólares, para poder cobrar los ingresos por vía electrónica. Construir esa infraestructura antes del vencimiento de los bonos parece ahora cada vez más improbable.
Así que, una vez más, los inversores con un cierto nivel de temeridad estarán en las calles de Caracas, transportando furtivamente miles de dólares en billetes a través de una ciudad plagada de bandas criminales y con frecuencia clasificada como una de las más altas tasas de homicidio del mundo. Pero al menos ganarán algo de interés.
Fuente: Bloomberg